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工商時報【元大人民幣貨幣市場基金經理人 劉晶樺】

英國在4日宣布將指標利率從原先的0.5％調降1碼至歷史新低0.25％，為2009年以來首度降息，並擬加碼購入公債及公司債，擴大其資產負債表。但其實自英國脫歐公投以來，市場在短暫動盪之後歸酒店於平靜，而英國經濟數據也表現強勁，當然，英國脫歐問題的影響仍存在，是否應該在經濟數據出現放緩時再執行其加大的寬鬆貨幣政策？各國央行在其貨幣政策的調控更須考慮其執行的時機。

儘管降息或降存款準備率，確實在降低企業成本可達到一定的效率，但如果實機不對，不一定能達到刺激經濟的效果，以目前台灣而言，其實資金已非常寬鬆了，但是市場上普遍面臨的是投資趨緩，即使央行自去年第3季理監事會議以來第4度降息，希望能藉由資金寬鬆的環竟來刺激低迷的景氣，但效果並不明顯，更代表寬鬆的貨幣政策並不是解決經濟的萬靈丹。

國際貨幣基金組織（IMF）於7月19日下調今、明兩年全球經濟成長率估值0.1％，今年為3.1％，明年及3.4％，其中幾乎下調了所有國家的經濟增長預期，但卻把中國經濟增長預期上調了0.1％，從6.5％上調至6.6％，顯示其肯定中國推動改革的決心，對其經濟增長仍有較強的持續性，而中國對經濟改革的決心是否一定須以降息降準來因應？從8月3日中國國家發改委官網上發表其政策研究室的文章「更好發揮投資對經濟增長的關鍵作用」，文中所述「擇機進一步實施降息、降準政策」的一段文字，在當天下的官網更新該文章，並將該段話刪除，讓市場解讀中國對於降息降準的決定將更加謹慎。

當然發改委並不是決定貨幣政策的單位，無法就此判斷人行不會降息及降準，只是以目前來看，人行最近一次的降息、降準分別在2015年10月及2016年3月，之後均是通過公開市場操作，利用中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）等多種工具，提供不同期限的流動性，讓銀行體系得以維持流動性穩定無虞，如果，在現階段即採行全面降息降準的政策，對於近期不斷發生債券違約，如有面對強力的債券兌付壓力的公司，即有可能因此而起死回升，無法及時處理，將對未來的宏觀調控可能造成干擾，未必能起到預期的效用。

只是，以目前中國的市場環境，仍面臨多方的壓力，觀察其流動性仍有不足的現象，從連續2個月的M2年增率僅有11.8％，未達13％的預期目標，且民間投資的製作業投資增速亦是放緩，並創歷史新低，再加上未來因英國脫歐對全球市場可能造成的不確定性，讓全球央行傾向採取寬鬆的貨幣政策來面對，其中韓國、俄羅斯、澳洲及英國也都紛紛降息，而中國的存款準備率仍保持在較高水準，採取較為穩健的貨幣政策，面對內外的環境變化，仍預留了相對大的空間可支應，因此，對中國的經濟增長仍可期待。

在全球除了美國以外，主要的經濟體都採取寬鬆的貨幣政策來因應未來可能發生影響經濟成長的變數，使得即使美聯儲的升息速度放緩，美元中長期相對強勢的趨勢不變，雖人民幣亦會受到一定的影響而貶值，但預估不致出現大幅貶值的可能，主要係因在下半年人民幣將會因9月份的G20高峰會及十月份人民幣正式納入國際貨幣組織（IMF）的特別提款權（SDR）的兩大事件，而人民幣國際化的推動將有進一步的進程，因此判斷匯率近期應可望處於相對穩定的位置，以期維持投資者的信心。